押注AI，“非洲手机之王”的突围战 - 牌九流程

近日，传音控股在港交所挂牌，开盘价为每股35.2港元。扣除发行相关开支后，该公司此次港股IPO募资净额约为29.68亿港元，这笔资金的主要用途将集中在人工智能和终端技术的研发上。

AI已成为行业趋势，小米、华为、OPPO、VIVO等国内手机制造商纷纷将AI定为核心战略。然而，在传音此次为发展AI而进行的上市融资中，一个现象值得关注：

IPO首日，传音35.30港元的发行价设定在招股价范围的最低端，且开盘价即跌破发行价。

这反映出资本市场对传音AI转型的前景缺乏信心。为何在手机行业纷纷布局AI、将其视为未来增长引擎之际，投资者却不愿为传音的AI蓝图买单？

01 传音的AI意识开始觉醒

提及传音，你会联想到什么？大多数人脑海中会浮现“非洲手机之王”这个称号。

当其他国产手机品牌在国内及东南亚等市场激烈竞争时，传音选择另辟蹊径，专注于非洲市场：在非洲，每售出两部手机，就有一部来自传音。

毫不夸张地说，在非洲这个海外细分市场中，能够超越苹果、三星的国产手机厂商，只有传音。

然而，在“非洲之王”的光环背后，传音还有另一个特点——它是受AI压力最小的国产手机制造商。

在AI浪潮下，近年来国产手机厂商纷纷拥抱AI，将其视为未来增长的核心战略：

华为和小米自2018年起便将AI作为核心战略，2024年OPPO和VIVO也正式转向AI，荣耀则在2025年初宣布成为一家AI终端生态公司。

那么，传音何时才开始将AI作为核心战略呢？答案是2026年年中。在其半年报中，传音官方首次明确提出：

战略重心将从市场拓展与产品升级，转向AI驱动的高质量发展与价值跃迁。

可以说，从官方表态的时间点来看，传音是国内手机厂商中对AI觉醒最晚、最不依赖AI压力的公司，没有之一。

有人会问，为何此前一直“不开窍”的传音在今年突然觉醒并押注AI？这主要是市场形势所迫。

这种压力一方面来自资本市场。作为一家A股上市公司，资本市场关注的是业绩增长。2025年，传音业绩出现大幅下滑：营收655.91亿元，同比下降4.55%；归母净利润25.81亿元，同比暴跌53.49%。

另一方面则来自手机同行。传音在非洲的成功，很大程度上源于国内手机厂商对非洲市场不够重视，使其得以抢占先机。但随着全球布局的完成，像小米这样的竞争对手开始加大在非洲的投入。

例如，小米成立了专门针对传音的战略组（“打传办”），已进入16个非洲国家；荣耀与非洲主流运营商MTN和Vodacom建立了合作；OPPO和vivo则在埃及等地区投资建厂。

在国产手机厂商的围攻下，传音在非洲市场开始退步，其手机销量从2023年的10566万部下降至2025年的9112万部。

（来源：传音招股书）

因此，无论是对股东负责，还是为了保护非洲市场，传音必须做出改变，将AI作为核心战略。

02 传音的AI故事遇冷

AI转型说起来容易，但传音打算如何实施呢？

“对AI赛道进行资源重点投入，将AI技术深度融入产品研发、用户服务、生态构建的全链条”，传音在今年半年报中直接描绘了其AI的宏伟蓝图。简而言之，就是用AI技术将其所有硬件产品串联起来。

这一思路与小米、荣耀等国产手机厂商的策略大同小异。

实际上，对于小米、华为、荣耀这些厂商来说，它们已不仅仅是手机制造商，而是演变为以手机为基础的硬件生态企业。

例如，小米除了手机，还有智能家居、智能硬件，甚至SU 7新能源汽车；荣耀除了手机，还有笔记本电脑、智能电视、手表、电动滑板车等其他品类。

除了手机，传音旗下的品类也相当丰富：

比如消费电子子品牌oraimo，拥有TWS蓝牙耳机、智能手表、蓝牙音箱、移动电源等产品；中高端家电品牌Syinix则涵盖智能电视、空调、冰箱、冰柜、洗衣机等。此外，传音还布局了笔记本电脑、耳机、两轮电动车等产品。

（来源：传音官网）

这些手机厂商希望以手机APP为载体，将这些硬件设备串联起来，形成一个智能生态系统。而随着AI的出现，APP的角色被AI所取代。

传音也计划采用类似的AI物联网思路，构建自己的智能硬件生态。一旦通过AI打通手机、电脑、家电、音响等智能硬件，就将在非洲市场建立起一道生态壁垒。

这会导致一种现象：如果一个非洲家庭中大部分3C产品都是传音品牌，并享受其AI智能服务，消费者在购买3C产品时，会下意识地选择传音系统内的产品，从而让其他品牌难以进入。

可以说，传音AI战略转型的核心，就是利用其在非洲市场的占有率优势，通过AI生态概念，构建一道防止竞争对手介入的壁垒，从而从“非洲手机之王”转变为“非洲智能硬件之王”。

AI的概念虽美好，但资本市场对传音AI转型这张“大饼”的信心明显不足。

这一点从其赴港上市的融资情况就能看出：发行价被定在招股价区间的最下限35.30港元，国际配售认购倍数仅为2.55倍。

要知道，在今年前8个月上市的103只新股中，国际配售认购超过10倍的新股占比接近一半。

由此可见，资本市场对传音AI转型的态度相当冷淡。

03 传音面临友商AI竞争

通过上市从外部融资来发展AI，是传音此次赴港上市的主要目的。传音在其官网上也对此大加宣扬：

“继2019年登陆上海证券交易所科创板后，传音由此完成了A+H双平台布局。随着H股挂牌落地，境内外资本市场通道进一步打通，将为传音全球化发展打开新的资本空间。”

（来源：传音官网）

但这次融资真的能为传音打开新的空间吗？答案未必如此，因为AI领域的投资规模巨大，传音此次融到的资金及其家底，可能无法达到主流手机厂商在AI战略转型上的投入水平。

过去几年，国内手机厂商在AI转型上的投入堪称“烧钱”：

小米在今年第一季度财报中表示，2026年其在AI上的投入至少为160亿元。雷军更是在微博上公开表示，2026年至2028年这三年，小米在AI领域的投入将达到600亿元。

vivo虽未披露最新的AI投资额度，但截至2024年10月，vivo在AI领域的研发投入已超过230亿元。

荣耀为AI转型推出的“阿尔法战略”，更是计划在未来五年投入超过100亿美元，其落地载体包括Robot Phone、Agentic OS以及跨端AI生态布局。

从以上友商的情况来看，手机厂商AI转型的门槛至少要在百亿元起步，才能让AI技术贯穿手机、智能硬件等业务，实现从单一手机厂商向AI生态硬件厂商的转变。

面对国内友商的高强度投入，传音手里有多少“弹药”呢？

首先是本次赴港融资的募资额度。资料显示，传音目前募资总额约为30.59亿港元，在扣除聘请投行等带来的9070万港元发行费用后，其募资净额为29.68亿港元（约合25.3亿元人民币）。

其次是传音的现金存量。据半年报，截至2026年上半年末，传音的现金及现金等价物余额为116.41亿元。

存量现金加上融资额度，传音目前可动用的现金存量约为142亿元。而这些现金还需要用于应对存储芯片等供应链的存货。

也就是说，面对小米、荣耀等友商每年超百亿的AI投入，传音可用于AI转型的资金非常有限。

与小米、华为、荣耀等友商相比：

从时间上看，传音的AI战略转型起步较晚，落后同行1到7年；

从资源投入上看，其他厂商都是每年超百亿级别的投入，而传音的现金存量才刚过百亿，并且这部分资金还需用于股东分红、库存备货，能够真正用于AI领域的资金与友商相比少之又少。

资本市场对传音AI梦的冷淡，本质上并非对AI本身投反对票，而是对传音用有限资源去追赶一场百亿级竞赛的胜率持保留态度。

当小米、荣耀等那些在AI领域投入百亿、拥有成熟智能硬件体系的友商们涌入非洲时，这位“非洲手机之王”靠什么来抵挡？从目前来看，无论是在可用于AI投入的金额上，还是在AI研发的时间上，传音都不具备优势。